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期货中国专访马明超:做不该做的事是套利的最大风险

澳门金沙网上娱乐 时间:2011-04-29 12:19:20 来源:期货中国

澳门金沙网上娱乐注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表澳门金沙网上娱乐的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿澳门金沙网上娱乐用户理性谨慎。


马明超

上海青马投资管理有限公司董事长,商品期货的套利专家

国内期货市场著名评论员,资深投资经理,2004年当选搜狐网评选的中国期货市场“十大风云人物”,著有《把握内因--商品期货成功投资学》一书,现任上海青马投资管理公司董事长。马明超自九十年代中期进入期货市场以来,先后从事投资经纪人、基金管理经理、期货公司研究中心总经理、国家粮油信息中心高级分析师,机构操盘手等工作。马明超多年致力于期货市场研究以及期货基金的实践运作,独创“基本因素量化分析方法”、“内因套利方法”以及“期货价格评估方法”,在期货基本分析理论上有一定的建树。1999年至今,先后在国内主要证券、期货报刊上发表评论、论文1000篇左右。多次准确预测主要商品期货的规模较大的行情走势。过去近十年,马明超带领青马团队在期货专业套利领域,取得了持续盈利的稳定业绩。

马明超-内页.jpg

 

访谈精彩语录:

套利是一个管理的东西,而不是激情的东西。

套利就是两种精神的结合,智慧和理性之间的结合。

作为一个人,作为一个期货基金经理,其实我们最终是在跟自己斗。

这个市场给每种策略都提供了足够的获利空间,每个人找到最适合自己的策略就好。

做单边投机持续赚大钱的概率比较低,套利虽然赚不了大钱,但是更能保持长期稳定的收益。

期现套利毕竟涉及到交割成本等,资金利用率比较低,利润空间相对比较小,我们更偏好的是中间环节较少的商品期货套利。

跨合约套利风险相对小些,跨品种套利对套利功底的要求更高些。

市场变化得太大、太快,我们的欲望或者期望被激起来,于是我们看到各种各样的利润陷阱,可能就会放松了原来的原则。

一般赚钱的时候喜欢去控制利润,也就是担心利润会“飞”掉。一旦损失了之后,就喜欢赌博,喜欢冒风险,这是交易者的一个需要克服的本能。

其实我们在这个市场每天面临着两个东西,一个是不确定性,一个是风险,我们是在不断地找确定性,同时管理着风险。

找到确定性是一件很容易的事情,但是证明确定性是很困难的事情,找到了之后,我们就要坚持它、管理它,因此套利最终是一个管理的过程。

选择套利机会时,基本面分析与数理统计分析用的比较多;而选择进出场时机时,技术分析起到至关重要的作用。

我们正在经历的美元贬值与油价暴涨都会推升农产品价格。

多大的价差合适很多时候得凭感觉、经验,统计学能告诉我们的其实并不多。

只要控制好风险、有耐心等待,一般都能等到价差回到正常区间时获利出场。

套利的风险关键是别去做不该做的事,别去违背原则。

如果一开始就重视,一般风险都是可以避免的,就怕一开始就是错误的。

套利的前提是认为一定会回归,并且愿意承受一定的波动。

我们会把一个套利组合当做一个投机品种来对待,尽量使一个组合的仓位不超过总资金40%,除非这个项目机会特别理想。

商品可套利的策略相对较多,股指期货目前只局限于期现套利和跨合约套利。

中国真正的对冲基金还需要一定的时间,我们的环境,我们的土壤还有各方面的条件不具备。

每个人都有成功的机会,面对市场每个人都会有得意和失意的时候。

现在本土基金经理也许更服水土,但未来市场的水土将产生很多变化。

真正的套利战役,大的工夫在事外,套利的内功就是对所进行套利商品的深刻了解和把握,也就是我说的“内因”。

未来十年经济波动相对较大,带来的商品价格的波动会比较大一些,套利的机会会注册送白菜网。

许多因素我们没办法把握,但是一件事情一旦发生,要向好的发展,它会继续向好的方向发展,要向坏的方向发展,它会继续向坏的方向发展。

玉米、大豆及优质小麦仍处在“刀锋平衡”上,中等程度的减产就可能使市场陷入供给恐慌。

我认为一个成功的期货人士或者是期货基金经理,他应该是一个既能够把期货做好,也能够把自己的生活和人生过得很舒服的一个人。

如果感觉自己到了巅峰状态,那么离失败就不远了。

交易者每往前走一步,都面临许多挑战。

来到这个市场,要有大的目标,有了大的目标,思路就会不同。

 若要联系马明超,与其开展资产管理合作,期货中国网可为您预约,联系电话:0571-85803287

 

期货中国1:感谢马明超先生在百忙中接受期货中国网的专访?您有十年左右的套利交易经验,专注商品期货套利,在农产品套利方面走在中国期货市场的前沿。请问您以前有没有做过投机?还是说您一开始做期货投资就做套利了?

马明超:我刚开始从写文章开始,后来开始做交易,和绝大多数期货投资者一样是从投机入门的,再后来过渡到给自己做一点,给客户做一点,这是九几年的事情。套利是从2001年开始,那时候在国内,套利的理念不是太完善;而在国外,套利的理念就比较成熟。那时能找到少量关于套利方面的书籍,先开始慢慢学,然后实践。在做套利的过程中,不仅仅是做套利,有时候也有趋势性投机,两者有相通的地方。

套利模式别人有成功的经验,有成功的例子,触动了我。从九几年到2003年,铜的国内外套利有人赚了大钱,我就开始挖掘国内外大豆的套利,我们是第一批做国内外大豆专业化套利的。

 

期货中国2:您选择专注做套利的主要原因是什么?

马明超:专注套利的主要原因还是为了控制风险,追求长期稳定的盈利模式。

套利作为一个特殊的工具,无论在期货市场还是其他资本市场都得到了广泛的应用。它也得到了许多大基金以及中等资金的极力追捧,它主要的特点就是低风险、长期盈利比较稳定。但是历史发生着许多的改变,尤其在有些年份,套利也是存在风险的。它是一个管理的东西,而不是激情的东西,套利是一个管理意义上的工具,而不是靠我们的个人操作或者说个人激情去完成的事业。它非常适合团队运作。我从一开始从事套利到现在,就奠定了一个基本思想,就是套利是一个管理的工具。

大部分杭州人都去过灵隐寺,灵隐寺最高的殿是华严殿,有两位菩萨,文殊菩萨是代表着智慧,普贤菩萨代表着理性,好像两位菩萨手里面捧的法器是不一样的,一位象征智慧之花,一位象征理性的器具。其实套利就是这两种精神的结合,智慧和理性两者之间的结合

 

期货中国3:您是国内套利交易方面的专家和先行者,您自己如何看待自己的套利水平?

马明超:我儿子今年高中了,非常擅长化学和物理,他说长大要当科学家,我说当科学家也不容易,你知道阿基米德在澡堂里发现浮力定律以后光着屁股跑出澡堂。我说科学家是疯子,我们做期货的也是疯子,两者有一定相通的地方。其实我意思是说无论做任何事情,想达到你的目标都需要付出代价,都需要付出努力。就像现在无论农产品市场、金属市场,还是其他资本市场,大家感觉到变化太快了,棉花价格没有见过这么高的价格,金属价格没有见过这么高的价格,农产品价格也是没有见过的价格,我们处在一个新的历史开创时期,在这样一个时期做套利是要付出一定的辛苦的。也就是说市场格局在发生着很大的变化,我们做期货,每过一段时间总认为自己总结的方法已经完美了,或者说自己做期货已经合格了,够条件了,可以达到要求了,当你感觉完美的时候,马上市场就修理你,让你感觉到自己不完美,然后你再调整一段时间以后重新开始、重新研究,再过一段时期以后,你又感觉到你完美了,一会儿市场又要修理你。所以作为一个人,作为一个期货基金经理,其实我们最终是在跟自己斗。

 

期货中国4:通常来说,套利交易可以获得稳健盈利,但很难取得高收益,而您身边做单边投机的朋友应有一些“赚了大钱”的,看到他们的高收益,您会不会眼红?

马明超:不会,应该感到高兴,看到大家赚钱是好事。每个人选择的道路不一样,肯定是有得有失。在行情比较单边的情况下,套利是很难赚钱的,趋势性投机赚钱赚得很多,但市场一旦出现大幅波动,赔的也就多了。哪种策略适合自己,适合自己的团队,这是最重要的。这个市场给每种策略都提供了足够的获利空间,每个人找到最适合自己的策略就好。就像适合跑马拉松的没有必要去和短跑运动员比较。

说实话做单边投机持续赚大钱的概率比较低,套利虽然赚不了大钱,但是更能保持长期稳定的收益。

 

期货中国5:“青马投资”之所以取名“青马”是因为您本人姓马,还是有其他的含义或原因?

马明超:以前写文章笔名是“青马”,后来开了公司,公司名字就叫青马。我们的志向是做全球对冲基金领域的一匹东方黑马。

 

期货中国6:青马投资从事的商品期货套利有没有涉及到期现套利?目前我国期货市场和现货市场之间的期现套利是否比较好操作?

马明超:会涉及到一些期现套利,我们有自己的无风险套利机会追踪表,但是这种机会不是很多。期现套利毕竟涉及到交割成本等,资金利用率比较低,利润空间相对比较小,我们更偏好的是中间环节较少的商品期货套利,基本的操作过程都在期货市场上完成了。

 

期货中国7:目前青马投资做跨合约套利多一些还是跨品种套利多一些?

马明超:跨合约套利与跨品种套利都做,跨合约套利风险相对小些,跨品种套利对套利功底的要求更高些,一旦做好利润空间比较大。

 

期货中国8:国内外市场相关品种之间的套利,青马有没有参与?您觉得这方面的投资机会大不大?

马明超:一年里大的机会只有一两次,利润较好的套利机会越来越少了,最重要一点是,现在只能买国外抛国内,不能做买国内抛国外的,因为人民币升值,导致现在买国内抛国外的套利风险较大,最好只做做正套,不做反套,所以大的机会一年里就只有一次。现在,国内价格相对国外的价格偏低,比如国内的棉花比国外的价格要低。

当然,国内外市场相关品种间的套利机会还比较多,因为现在市场有波动愈发剧烈的趋势,加上国内外市场并非高度同步,更加容易形成价差拉大的机会。不过形成现在的国内外价差拉大的影响因素也越来越复杂。接下来如果境外期货经纪业务开闸,相信会有注册送白菜网投资者参与到国内外跨市套利中来。

 

期货中国9:青马投资目前专业的套利团队有多少人?各自的分工是怎样的?

马明超:青马团队人数不多,也就十来个人。主要是围绕投资业务的投资经理、风险控制、分析师、交易员等。

 

期货中国10:在青马投资,对一个套利机会的研判和研究,主要是通过团队分析研究还是您个人分析研判?一笔交易的进场、出场、加仓、减仓,这些具体操作的决策机制和执行机制是怎样的?

马明超:青马投资对套利机会的研究和选择有一套成型的模式,是通过团队的分析研究完成的,最终通过论证会形式讨论其可操作性与具体操作方案。
我们青马主要是由论证会产生项目,提出项目的投资经理负责项目的运作。投资论证会是个投资行政机构,就是投资的决策委员会,项目论证会有多道程序,从选项到移仓再到资金管理,到风险测量,回归内因分析等各方面进行一系列的分析,等项目计划通过之后再执行。具体执行过程由相关投资经理与交易员负责,有专门的风控人员控制风险,出现极端行情还会有临时论证会对交易计划进行紧急论证。


研究员:翁建平
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