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对话陈剑灵:程序化交易最重要的是人对策略的驾驭

澳门金沙网上娱乐 时间:2016-07-12 11:48:58 来源:澳门金沙网上娱乐

澳门金沙网上娱乐注:与嘉宾的对话仅作为研究之用,不代表澳门金沙网上娱乐的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿澳门金沙网上娱乐用户理性谨慎。



陈剑灵


深圳开拓者科技有限公司 (交易开拓者TradeBlazer)董事长。2005年在商品期货使用无人值守的程序化交易系统,取得较好的收益。该程序化策略组合通过大量的组合,有效的降低了风险,资金增长稳定。截至2016年6月30日个人账户净值达到292.61。


       相关链接:专访开拓者陈剑灵:成功的投资者都是系统化交易者/article/16797-1.html


访谈精彩语录:

其实从交易本质来看,(主观交易与程序化交易)两者是一样的,都是人在交易。

程序化交易最重要的是人对策略的驾驭。

在2014年、2015年,使用供需平衡表的交易方法,效果都还不错,但是到今年,继续使用这种方法,就出现了不少问题。

一个方法一旦被大部分人使用,它就会呈现无效的状态,而无效状态也正好表现了市场的有效性。

程序化交易发展了十几年,很难再找更深层的交易策略,策略进一步优化的空间非常小,所以,程序化交易更重要的是人驾驭策略的能力。

中低频的程序化交易,更体现一个人的投资理念。

从高频交易来看,我们的水平不如美国。从中低频的程序化交易来看,我们并不落后。

我比较喜欢有敞口的投机交易(赌方向),也可以是广义的CTA策略。

我认为如果要进入期货市场,选择 CTA这条路能走得最远,因为市场总是有风险的,而收益就是用风险置换的。

CTA是更有机会、更可持续的交易策略,CTA策略可以应用在所有的市场。

海归带来了很多海外的交易经验。

其实股票的波动率是大于商品期货的,而股票又是T+1,如果用杠杆,风险就很大。

杠杆才是造成股票异常波动真正的罪魁祸首。

目前股指极其缺乏流动性,这对股指是非常不利的,几百手就能将股指打到跌停,这如同一把利剑,很容易对市场造成伤害。

流动性的丧失也意味着市场功能的丧失。

作为投机者,他们的贡献在于为市场提供流动性,客观的担当了优化市场配置资源的角色,而这种角色是不好当的,因为有风险,在全社会范围内,也只有少部分人在担当,如果每个人都去担当这种角色,社会财富就没人创造。

投机者就像是经济体系的黑客,因为投机者要生存,就要去寻找经济体系里的漏洞,然后去纠正,在纠正的过程中赚到该赚的钱。这种行为在客观上提高了经济体系的免疫能力。

(2016年的商品)价格波动比较极速,极速涨跌,V型走势非常多,其实这种行情是非常难做的,因为它给我们思考的时间并不多。

投资者的水平在逐步接近,竞争更加白热化,很难拉出一个大的差距,整体的收益也就会降低。

我们也用基本面辅助交易,借助于程序化的一些手段,将基本面要素融入到策略中,形成一个策略组合。

我认为流动性是一个重要的指标,它甚至是衡量风险的指标。

我认为下半年的商品投资机会还是比较大的。

CTA策略对于投资人的风险管理水平、职业素养、交易能力的要求非常高。

外盘交易的空间非常大,交易机会非常多,而且非常适合程序化交易。

通过TB这个软件,我们想改变市场的投资者结构,让散户不再是散户,让散户可以像机构那样操作,同时也让机构成为真正意义上的机构。

TB是捕捉非理性波动的很好的工具。

让投资者更容易驾驭自己的策略,是最近TB在功能上最主要的进步。

TBplus除了适合原先的程序化的交易者外,还推出了策略的辅助功能,如实时资金曲线、自动选择参数、自动批量优化等功能,让投资者更好的驾驭策略。

TBsmart设计者根据主观手动交易的特点和使用习惯,颠覆传统下单工具,集快速实时行情、快捷下单、风险控制、账户管理于一体,给主观交易者智能化的极致便捷体验。

不要认为掌握一种好方法后就可以轻松获得超额收益,因为决定能否获得超额收益的还有另外一个重要因素是投资者结构。



澳门金沙网上娱乐1、陈总您好,感谢您和澳门金沙网上娱乐进行深入对话。过去十余年,您用程序化交易获得了不错的收益,请问现在和未来的市场能否复制这样的收益?为什么?


陈剑灵:很多人习惯把主观交易与程序化交易分开,认为程序化交易是机器在做,主观交易是人在做。其实从交易本质来看,两者是一样的,都是人在交易。特别是我现在采用的中低频交易模式,更像是人在交易。程序化交易最重要的是人对策略的驾驭


不管任何一种方法,只要用的人多了,它的有效性就会降低。在2014年、2015年,使用供需平衡表的交易方法,效果都还不错,但是到今年,继续使用这种方法,就出现了不少问题。大家都在问,这是怎么了?其实答案很简单,一个方法一旦被大部分人使用,它就会呈现无效的状态,而无效状态也正好表现了市场的有效性。其实程序化交易方法也是一样的,程序化交易发展了十几年,很难再找更深层的交易策略,策略进一步优化的空间非常小,所以,程序化交易更重要的是人驾驭策略的能力。这也就体现了人运用策略的能力,所以我认为策略是可以复制的,找到一个好的策略好的方法并不难,难得是的是驾驭策略的能力。



澳门金沙网上娱乐2、您是国内较早研究和实践程序化的交易者,就您参与市场的体会来看,近5年来,中国程序化交易领域主要发生了哪些变化?


陈剑灵:最主要的变化是国外投资者的参与。“程序”两字总是与计算机结合在一起,如果我们从广义来解读程序化交易,可以分成几类,以交易频率来分,可以分为高频、中低频。IT出身的人更适合做高频程序化交易,去年股灾,有来自国外的高频交易涉嫌违规被处罚,高频交易也因此被限。但是不管怎样,这5年来我认为的最大变化就是高频交易在国内蓬勃发展。随着高频交易发展,原来传统手工高频超单的交易模式受到了严峻的挑战,交易难度大大增加。但是从市场发展的公平性来说,大家都可以用计算机辅助交易,当然高频交易对投资者的IT技术、交易通道、硬件的要求更高。而中低频的程序化交易,更体现一个人的投资理念。


除了高频交易,还有一个很大的变化是中低频的程序化交易的参与者越来越多,而且,随着程序化交易所体现的交易理念的传播,也有很多投资者,虽然不是用程序交易,但其方法是按照类似程序的模式在交易,呈现的也是规则化、系统化交易。这些就是我这5年来感受到的变化,总的来说,就是投资者结构在变化,投资者水平整体大幅提高,交易难度增大。



澳门金沙网上娱乐3、目前我国程序化交易总体上处在怎样的水平?和美国相比是否还有差距?


陈剑灵:从高频交易来看,我们的水平不如美国,不管是策略思想还是硬件技术,而且我们的发展起步也比较晚。但是如果从中低频的程序化交易来看,类似TB交易平台,利用软件辅助交易,我认为我们并不落后。因为交易的大道是相通的,甚至我认为我们某些方面是超越美国的。



澳门金沙网上娱乐4、目前市场上比较主流的交易策略有哪些?各类策略分别适合哪些类型的机构或个人投资者使用?


陈剑灵:交易策略可以分为两大类,第一类为投机,有敞口,第二类为对冲。有敞口的从周期上分类,分为长、中、短。对冲的以价差形式、套利形式进入市场,基本没有敞口,但也可以分为长、中、短。有敞口的有很多做法,从交易思路来看,一种以价格驱动为主,主要捕捉趋势性行情,也就是趋势交易,这种方法注册送白菜网的是以价格要素为基础,属于中低频程序化交易。还有一种以基本面为驱动,比如交易平衡表,它也会以有敞口的方式去交易,但它不一定会去追逐趋势,它可能会发现未来的一些变化,提前去建仓等。


对冲策略的划分也是同样的,它有捕捉高频套利机会的策略,例如股指与股票,也有很多做商品之间的回归交易。还有一种策略是以基本面为驱动做套利,也就是宏观套利。总之模式很多,各种做法都有可取之处。


我比较喜欢有敞口的投机交易(赌方向),也可以是广义的CTA策略。从CTA的早期狭义的定义上看,它指的是商品策略。实际上股票也一样,做有敞口的交易也一样属于CTA策略。其实CTA本质就是赌方向,有很多人说CTA波动很大,但我并不这么认为,CTA的风险主要在于交易者如何驾驭,如果资金管理好,它的波动是可以接受的。至于什么样的人适合什么样的策略,我认为这与性格有关,有的人不能接受价格异常变动导致的浮盈浮亏,那么他就可以选择日内的交易方式,压力会比较小。套利有很多做法,有IT技术的人员就比较适合研究波动率和研究期权,擅长宏观研究的,就可以选择以基本面研究为主的方法。各种方法呈现的风险形式是不一样的,使用何种方法都可以,关键是要真正理解收益与风险之间的关系。我认为如果要进入期货市场,选择 CTA这条路能走得最远,因为市场总是有风险的,而收益就是用风险置换的。做套利的人经常抱怨没有交易机会,其实只要他们让出风险敞口,自然就会有交易机会。所以我认为CTA是更有机会、更可持续的交易策略,CTA策略可以应用在所有的市场,几乎什么品种都可以做。套利有很多容易让人误会和需要注意的点,套利看似没有风险,但是一旦出现就是大风险,交易者可能因为其胜率高会忽视,最后就会导致资金管理不善而满盘皆输。



澳门金沙网上娱乐5、股票和期货市场中,量化交易占全市场的比例大约是多少?量化交易者内部,各类参与群体的组成大约是怎样的?


陈剑灵:具体数据可能都不太准确,就说一些我的了解。股指未被限制之前,程序化高频交易占了股指总成交量的70%,这个数据或许比较确切。还有在A股市场做套利对冲交易的投资者也很多,而股票股指的套利对冲基本上都属于程序化交易。


我接触到不少做量化交易的人,有从海外归来的,他们大多是做股票与股指对冲交易和期权交易,这是他们的优势。做程序化交易的投资者中,TB客户也不少,这部分群体主要以中长期的交易方式追逐趋势,以价格驱动为主。还有股指未限制之前,国外的公司也到国内做股指高频交易。



澳门金沙网上娱乐6、就您看来,中国最厉害一批程序化交易者是在私募机构呢,还是在期货公司,或是以个人投资者的身份存在?


陈剑灵:很难说谁更厉害。


散户:市场中有很多散户交易做得很不错,散户有一个很大的特点,就是资金量不大,对于流动性的要求也就没有那么高,所以他们的收益能做得超高,而且我们经常说民间出股神。


机构:有的机构规模做得很大,但是大的规模能有多少收益?这是值得思考的。另外,除非私募机构愿意大量宣传,否则大家就很难真正的了解。


期货公司:期货公司有通道优势,再加上不断的招募人才,所以期货公司资管也是投资市场中的不小竞争力。


总之散户、机构、期货公司各有特点,不能简单地划分谁更厉害。



澳门金沙网上娱乐7、近年来,海归量化团队越来越多,有些团队通过两三年的发展就能成为了管理数十亿资产的知名机构。请您谈谈海归量化团队对整个量化市场的冲击或改变?“海归”和“土鳖”各自的优势和劣势何在?


陈剑灵:海归带来了很多海外的交易经验,例如期权,我对期权比较陌生,如果我想交易它,可能要寻找合适的海归做合作伙伴。在期权方面,套利对冲方面,高频交易方面,都是海归交易者的优势。但是,任何的市场都有自己的特点,国内A股市场与期货市场的特点都非常鲜明,国内股票和期货市场的成交量、参与者结构、行情特点、政策导向都是“土鳖”非常了解和擅长的,他们比海归更熟悉国内投资的这片热土,这些都是国内土生土长的投资者所具备的优势。



澳门金沙网上娱乐8、就您看来,股灾和股指期货受限后,股票和股指期货市场的波动特征发生了哪些变化?


陈剑灵:监管层对于股指的限制交易,可能是股指期货造成了股市波动过大。其实我认为真正造成股票市场波动大的原因是杠杆。2015年上半年,在A股市场大量使用杠杆,A股的波动必然就会很大。其实股票本身的波动率是大于商品期货的,而且股票又是T+1,如果用杠杆,风险就很大。有不少投资者认为股票的亏损度比商品期货要少一点,因为当时的股票市场不能使用杠杆,被套了就长期持有了,不会出现强制平仓,而商品期货有杠杆,存在爆仓的可能。我曾经做过一个计算,比较股票和商品期货的波动性,股票的波动是商品期货的3—5倍,根据我的交易经验,在商品期货上持有2—3倍杠杆就已经很困难了,如果在股票上使用杠杆,那波动是非常巨大的,2015年股票市场还有场外配资,进一步加大了杠杆。所以,杠杆才是造成股票异常波动真正的罪魁祸首。股指被限制以后,监管层采取了很多措施,包括限制杠杆、清查配资,这些措施实施以后,股票波动率也就下降了。



研究员:唐正璐
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