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期货中国专访孙超:不能适应市场变化,会被慢慢淘汰

澳门金沙网上娱乐 时间:2013-05-24 13:33:16 来源:期货中国

澳门金沙网上娱乐注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表澳门金沙网上娱乐的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿澳门金沙网上娱乐用户理性谨慎。

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孙超

嘉恩投资副总经理

程序化交易高手,浙江大学金融数学博士。2005年开始在香港做恒指期货、做期权,2008年底开始做大陆的商品期货,2010年开始做大陆的股指期货。2011年和朋友一起创办嘉恩投资管理有限公司,任副总经理。

2009年至今每年都盈利,最大回撤10%以内,2013年前4个月已获得30%左右的利润。目前管理上亿资金。

 

谈精彩语录:

在程序化交易上大陆的股指期货比香港的恒生指数期货更容易赚钱,因为我们的连续性会比他们好一点。

最核心的差别就是一致性上。程序化的一致性非常强,主观包括很多情绪化以及人为判断。

做程序化的目的主要是为了控制风险。

主观交易者能做得很好的人,相当于和做客观交易一样,他的一致性会坚持得很好。

做主观的在这个市场上能够赚到钱的大概不到10%,做程序化只要大体上能坚持,至少40%能赚钱。

主观交易是没有规则和界限的,相当于没有底线。

市场上大部分人的失败,都是输给了自己。

无论是主观交易还是程序化交易,如果你很有纪律性,它不会让你亏很多钱。

我是做程序化交易的,基础就是认识到期货市场是一个概率性的市场。

我们是做价差的,波动大至少给你提供了注册送白菜网盈利的机会。

普适性不强的模型算不上好模型。

市场在日内反转的时候,风险也是蛮大的,我们可以通过日内短线策略对冲掉一部分隔夜风险。

可能与我们整个交易机制有关,目前这个机制好像看不到高频交易有多大的空间。

我对风险控制的理解,第一个就是止损,第二是风险暴露,就是所谓的持仓。

(这段时间)指数可能是打平,商品还是比较有行情的,品种如果选得太少,恰恰没有选到热门品种,你会比较难受。

我们的策略现在大概有一两百套。

震荡系统大概十分之一不到,大部分都是做顺势交易的。

组合投资确实会平滑资产曲线,但并不是分的越细越好。

某个策略一个阶段好好并不代表它后面也会好。

如果是500万资金,至少有30个以上的策略在做。

资金越大,风险设置应该越小,因为这与绝对金额有关系。

(评判一个策略的标准)第一个是收益率,第二是最大回撤,第三是连续不创新高的时间。

如果有些关键性参数太敏感,我认为它不是一个很好的策略。

我们的定位就是为客户以个人偏好来量身定做理财方案,为客户的资产保值增值。

我们讨论注册送白菜网的不是测试的结果,而是对这个市场的波动。

软件肯定有好坏,软件的好坏对交易结果的影响很大。

我们现在的市场类似于美国七八十年代。

个人散户在这个市场中赚钱越来越困难了,团队决策、机构化运作,盈利的概率更大一点。

如果不能迅速适应这个市场的变化,可能你就被市场慢慢淘汰。


若要联系孙超-嘉恩投资,与其沟通交流,期货中国网可为您预约,联系电话:0571-85803287

 

期货中国1、孙超先生您好,感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您2005年开始做交易,一开始做香港的恒指和期权,后来做大陆的商品期货和股指期货。就您看来香港恒指期货和沪深300股指期货在波动特性上有何不同?哪一个更容易赚钱?

孙超:香港的恒生指数期货隔夜跳空比较大,因为香港自己没有定价机制,主要根据夜盘的欧美市场和大陆市场做权衡,所以隔夜跳空比较大。跳空完以后,导致日内的波动就没有这么大。我们大陆的股指就不一样了,隔夜跳空不会很大,反而日内的波动会很大。所以在程序化方面,在程序化交易上大陆的股指期货比香港的恒生指数期货更容易赚钱,因为我们的连续性会比他们好一点。

 

期货中国2、据您了解或推测,参与香港恒指期货的交易群体和参与沪深300股指期货的交易群体有何差别?

孙超:大陆这边以散户偏多,只是散户大一点而已(某些投资者资金规模比较大,但其本质还是散户模式),香港可能偏重于衍生品做对冲的这种模式而不是做单边交易,把指数期货当成一个交易品种来做,相当于是一个对冲的工具。

香港那边具体机构和散户的比例是多少,我们谈得不多。我们更加喜欢看期权的一些合约,他们的衍生品比我们这边多,指数期货的期权合约,我关注这些注册送白菜网一点。开仓的大部分都是一些国外大的机构,比如高盛、美林在做,相当于是做对手盘的性质。我们这边稍微有一点资金实力都在做指数期货,而且都是散户的性质。这些散户所占的比例,国内至少有90%,基金做的不多。

 

期货中国3、您做交易以来,用的都是程序化交易的模式吗?您有没有尝试过主观交易?

孙超:我开始是做主观交易,做一些与证券相关的衍生品,偏重于基本面,估值的做法。主观做了3年多的时间。

现在全部都做程序化了。第一在做市场分析的时候,很多所谓的定性分析是不准确的。定性分析不会具体量化到风险控制的结果,会很模糊,导致你的风险会很大。做程序化则可以完全量化起来,量化出你的风险,而且会告诉你具体怎么控制,包括预期收益。做主观则很难达到这一点。

 

期货中国4、就您理解而言,主观交易和程序化交易两者之间的核心差别体现哪些方面?

孙超:最核心的差别就是一致性上。程序化的一致性非常强,主观包括很多情绪化以及人为判断。这会导致你的交易产生不一致的情况。对主观交易者而言好像有一个主观能动性,能体现得很好,但70%—80%对交易是没有帮助的,除非你做的非常成功。做程序化的一致性在整个交易中会保持地很好。

 

期货中国5、有人说程序化交易只可能实现相对稳健收益,而无法实现暴利。您是否认同这样的观点?为什么?

孙超:确实可以这样理解。做程序化不可能做到像比赛里那些冠军的水平,做到几倍几十倍。做程序化的目的主要是为了控制风险,风险与收益是成一个正比的关系,风险越大,收益越大。做程序化不可能把风险放得那么大,这就导致收益也不可能那么大。因此相对他们的那种暴利是达不到的。

 

期货中国6、您认识较多成功的程序化交易者,也认识一些优秀的主观交易者。您觉得优秀的程序化交易者一般有什么特征?优秀的主观交易者一般有什么特征?他们之间的共性体现在哪些方面?

孙超:首先他们都有一个共性。主观交易者能做得很好的人,相当于和做客观交易一样,他的一致性会坚持得很好。做程序化也是如此,这是他们的共性。不同的地方在于,做程序化的人坐在一起聊的时候,大部分不会聊对市场行情的判断和分析,注册送白菜网的是谈交易信号。主观交易者谈的话题主要是对市场的判断,这是他们不同的地方。

主观交易者的特征与程序化相同的一个地方,他们很坚持自己的交易规则。相当于就是一致性做得很好。止损做得很严格,有严格的交易纪律。程序化也是如此。这也是优秀的主观交易者与其它主观交易者不一样的地方。我也与主观交易做得很好的人交流过,他们有一点做得很到位,止损的时候一点都不含糊。一般的交易者可能在这点上下不了手,他会等一等,看一看,最终导致他的亏损越来越大。

做程序化能做成功的人,就像主观交易一样,对系统的认同很坚持。如果你认同,根据你的统计结果、测试结果,做好止损、止盈的计划。而那些做得并不是很成功的交易者,在这些地方坚持得不好,对系统的认识不够,当系统出现回撤的时候,他会坚持不住,当系统赚钱的时候他也坚持不住,会止盈。其实这与主观是一回事。只要有信心做下去,系统会给你一个预期的回报。还有在系统的设计过程中有一个问题,那些做得不好的,喜欢过度优化系统,通过历史数据,给自己心里很满足的感觉,好像能找到圣杯一样。这其实是一个误区,会导致你在过度优化的系统上亏掉很多钱,最后会打击你的信心。你会觉得我统计得这么好,为什么表现会这么差,这就是因为过度优化的结果。但是如果一个程序化的本身有问题,它带来的结果不是这样的,这就是你理解的问题了。

 

期货中国7、就您看来,100个做程序化交易的人,大约有多少个能够获得成功?另外,100个做主观交易的人,大约有多少个能够获得成功?

孙超:做主观的在这个市场上能够赚到钱的大概不到10%,做程序化只要大体上能坚持,至少40%能赚钱。主观交易是没有规则和界限的,相当于没有底线,看不到一个预期的结果,也不知道止损在哪里,这给大家的心理压力是很大的。程序化则是历史已经给了你一个结果,知道最大的回撤在哪里,我的预期收益可能在哪里,这样风险控制会做得好,赚钱的会稍微多一点,阶段性地下放了风险,亏钱也会少一点。

我们需要对程序化有合理的理解。部分人认为拿出一个程序就能赚钱,如果对这个程序信心不足,它会在回撤的时候把你扫出去。它与主观交易做的行情是一样的。所以也不可能超过50%的人赚钱,只有50%以下的人在赚钱。

 

期货中国8、市场上大部分人的失败,是输给了对手?输给了交易所(手续费)?还是输给了自己?

孙超:都是输给了自己。无论是主观交易还是程序化交易,如果你很有纪律性,它不会让你亏很多钱,如果坚持了一致性的交易模式,最终会让你赚到钱,同时风险能控制得当。这是因为人的贪婪,追涨杀跌导致了亏钱。

 

期货中国9、您所理解的期货市场,是一个确定性的市场,还是一个概率性的市场,或是一个博弈性的市场?您为什么这么认为?

孙超:我是做程序化交易的,基础就是认识到期货市场是一个概率性的市场。比如做100次,我的胜算率是多少,基于这个理念,我们认识的市场都是概率市场。站在其它的角度上,某些人可能认为是博弈的市场。这主要是站在什么样的交易模式上来看待问题的。确定性的市场,我认为是没有道理的,但博弈的市场我认为是有道理的。

至于概率是否会发生变化,这就是样本的问题了,需要站在什么样的样本上来讨论这个问题。如果放在大样本的基础上来讨论这个问题,它就是概率事件。如果把这个样本缩的很小,这就是一个偶然性的事情。

 

期货中国10、您股指期货和商品期货都在操作,请问,您操作商品和股指两者的资金比例大约为多少?为什么如此配置?

孙超:现在的比例应该是2:1,商品是2,指数是1。开始是1:1,因为慢慢地发现,指数市场成熟了,没有前几年的波动性,而且参与的人也比较理性了,一些系统的盈利效果也达不到以前的预期,所以把头寸降了下来。


研究员:李婷
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